中新經緯5月21日電 (李自曼)近日，現貨黃金接連出現下跌行情，北京時間19日晚間，現貨黃金失守4500美元/盎司，日跌超2%。

　　截至21日發(fā)稿前，現貨黃金報4564.21美元/盎司，年初至今漲幅僅上漲5.7%，但自年初最高點(1月29日，5598.75美元/盎司)至今跌幅超18%。

　　金價于歷史高位大幅波動，讓市場對黃金的避險屬性生疑。

　　黃金不是股票等資產的避險工具

　　星展銀行(中國)高級投資策略師鄧志堅向中新經緯表示，不是一直不漲就是避險資產，也不是大跌就成了風險資產。黃金避開的不是股市和債市的風險，而是對沖美元風險。

　　鄧志堅認為，當前，全球非美國盟友以外的主要央行幾乎都在去美債化、增持黃金。短期內因中東地緣政治問題，部分依賴原油的國家正在拋售黃金，但局勢穩(wěn)定后會變?yōu)樵龀帧?/p>

　　據鄧志堅觀察，過去20年，美國因通脹導致實際利率為負的月份占絕大多數，但美聯儲從未在剛進入負值時馬上加息。實際利率為負已是常態(tài)，美聯儲需要更充分數據才會緊縮。加息壓制黃金的邏輯雖然成立，但時間遠遠沒到。從1998年至今，(美聯儲)四次停止降息到下一輪加息結束的周期中，黃金僅有一次出現小幅下跌，其余三次均錄得顯著上漲。所以停止降息或加息，不代表黃金只會下跌。

　　鄧志堅指出，唯一能把黃金拉入風險資產的因素是其波動率較大，經常大漲大跌。除非堅信美元必須漲，否則黃金是最佳的對沖美元工具。但黃金不是股票、債券、商品等資產的避險工具。在中長期而言，黃金依然受地緣政治風險頻發(fā)、美元中長期偏弱以及去美債化已成趨勢這三個因素推動。

　　華泰期貨研究院宏觀組總監(jiān)徐聞宇告訴中新經緯，任何資產在短期大幅上漲后都可能面臨調整，這與資產被歸類為風險型還是避險型關系不大。

　　“理解黃金，關鍵要看它作為一種資產的根本特性。黃金屬于‘穩(wěn)定性’資產，其穩(wěn)定性是相對于經濟增長的不穩(wěn)定而言的，尤其是在現代債務型經濟模式下。因此，當經濟開始修復自身的不穩(wěn)定問題(比如化解債務、去杠桿)時，黃金的避險作用會暫時減弱，價格承壓，而股票等風險資產的吸引力反而會相對上升。”徐聞宇說。

　　中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英對中新經緯指出，從中短期角度看，近期黃金下跌仍屬于技術性或波段性調整，黃金本身的投資價值并未發(fā)生根本性改變。事實上，包括中國央行在內的多國央行仍在持續(xù)增持黃金，而美國10年期國債利率水平不斷創(chuàng)出新高，未來通脹帶來的黃金長期投資價值依然存在。從這個角度而言，黃金并非風險資產。

　　黃金還能買嗎？

　　“如果只是以避險為初衷，普通投資者適合少量增持黃金相關資產，尤其是實物金、直接跟蹤金價的紙黃金和ETF，但是建議這類投資者不要在黃金相關資產上加杠桿，因為這與初衷不符，偏離了自己的風險承受能力。”鄧志堅說。

　　徐聞宇指出，從長期來看，債務型經濟在一次次的修復后會變得越來越不穩(wěn)定。因此，對于普通投資者而言，在資產組合中配置一定比例的黃金(尤其是實物黃金)始終是可行的。至于首飾，因其包含更多消費屬性，投資者根據個人需要選擇即可。

　　王紅英認為，由于近期影響黃金價格走勢的中短期結構性因素依然存在，例如美聯儲降息預期大幅降低，而通脹水平帶來的中性貨幣政策概率進一步加大，技術上黃金仍處在調整階段，因此不同投資者應從風險規(guī)避角度出發(fā)，近期并非買入黃金的良好時機，建議以觀望為主。

　　“從投資品種選擇來看，ETF產品是首選，其投資金額或單位較小，適合普通投資者，且費率相對偏低。金條同樣具有投資價值，但二次銷售時折扣較大，會對投資收益產生一定影響。首飾則兼具消費與投資兩種屬性，消費屬性更強，溢價更高，因此不適合作為投資工具。投資者應根據自身偏重投資屬性、消費屬性或兩者兼顧，選擇適合自己的黃金類產品。”王紅英說。

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